Houve um bom trabalho de pesquisa publicado pela Microsoft Research chamado Para Blob ou não para Blob onde eles analisaram todos os tipos de variáveis ​​e impactos.

Sua descoberta no final:

• até 256 KB de tamanho, os blobs são armazenados no banco de dados com mais eficiência do que no sistema de arquivos
• para 1 MB ou mais, o sistema de arquivos é mais eficiente
• entre é um sorteio

Desde que esse artigo foi publicado, o SQL Server 2008 também adicionou o atributo FILESTREAM, que torna o armazenamento de coisas no sistema de arquivos, mas sob controle transacional, uma realidade. Altamente recomendado que você verifique isso!