Salvando itens no Mongoose para loop com métodos de esquema

Quando você tiver que executar a mesma tarefa assíncrona para itens em uma matriz, não use um loop for regular. Confira async.each , ele se encaixa melhor no seu cenário, como (apenas o else parte do seu código):

var body = JSON.parse(response.body);

async.each(body.data, function (photoData, callback) {

  // ------------------------------------------------
  // If there is no caption, skip it
  //

  if (!photoData.caption){
    text = '';
  }
  else{
    text = photoData.caption;
  }

  // ------------------------------------------------
  // Create new photo object
  //

  var photo = new Photo({
    link: photoData.link,
    username: photoData.user.username,
    profilePicture: photoData.user.profile_picture,
    imageThumbnail: photoData.images.thumbnail.url,
    imageFullsize: photoData.images.standard_resolution.url,
    caption: text,
    userId: photoData.user.id,
    date: photoData.created_time,
    _id: photoData.id
  });

  photo.checkBlacklist(function(err, blacklist){

    if (!blacklist){
      photo.save(function(err, item){
        if (err){
          console.log(err);
        }

        console.log('Saved', item);
        callback();
      });
    }

  });

}, function (error) {
  if (error) res.json(500, {error: error});

  console.log('Photos saved');
  return res.json(201, {msg: 'Photos updated'} );
});

Não se esqueça de instalar

npm install async

e requer async :

var async = require('async');