Há algumas sugestões:
1. Obrigatório usar o caminho absoluto para mysqldump.
2. Tente usar --opt (opção padrão para mysqldump). Pode consultar http ://dev.mysql.com/doc/refman/5.1/en/mysqldump.html
3.Para a opção, se usar forma curta, não precisa ter (--). ex.:--p. Use (--) quando usar a forma completa. ex:--senha. Portanto, use '-p' em vez de '--p' (aplicado para outras opções também).
4. tente 'shell_exec' ou 'system' se mysqldump não funcionar em 'exec'.
5. tente evitar ter espaço entre opção e variável. Ex:-p$dbpass